关注点一、如何看待存量按揭利率下调？

存量房贷利率如何调？ 1）下调标准：调整后的利率，不能低于“原贷款发放时、所在城市的政策利率下限“。部分超一线 城市，如上海，过去几年基本上都是贴着下限发放的，预计受益的幅度不大。但其他二三线城市， 下调空间可能比较大。 2）认房不认贷后受益：手里只有一套房、但之前因为有贷款被认定为二套的部分贷款利率有可能 改为首套房利率，这部分人群的受益幅度较大。

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对银行影响有多大？ 1）下降幅度和比例估算：从央行披露的新发放按揭贷款利率来看，2017年下半年-2022年3月均在 5%以上，相对较高，且对应当时按揭贷款净增长18.7万亿元，占当前按揭贷款余额的接近50%。 （2010-2015年之前利率也较高，但增量相对较小，且其中部分按揭贷款预计由于房屋出售等原因 提前结清）此部分贷款平均利率5.49%，2019年8月以来，采用“LPR加点”定价，5年期LPR下 调65bps，对应利率预计下降至4.84%左右，距离当前新发放贷款利率4.11%仍有73bps空间。 2）存量利率下调让利规模：假设6月末38.6万亿的存量按揭贷款中有50%~60%的比例下调，平均 下调80bps，预计“让利"老百姓的规模为1500亿~1900亿。 3）存款利率下调， 基本可以对冲：9月起1年期下调10bps， 2年期20bps, 3年、5年期下调25bps， 对277.5万亿的人民币存款而言，估算成本下降8bps, 利息支出减少约2200亿元。

关注点二、上半年各家银行存款增长情况如何？

存款定期化趋势明显 。 上市银行2023年上半年存款增长9.9%，其中， 定期存款增速高达14.7%，活期存款仅增长 2.9%。 定 期存款中 ，个人定 期存款上 半年增 长 16.4%，在各类存款中增幅最高，增量占比 超过45%。对公定期存款增长12.6%，部分 银行主动压降高息存款，规模净减少。活期存款中，个人活期规模略有减少；对公 活期存款增长5.1%，但各家银行之间也有所 分化，部分银行规模净减少。 相比于居民端存款增长趋势的不可控（存款 作为居民财富重要的配置产品，短期在经济 下行压力、资本市场波动等情况下，防御性 储蓄趋势仍然存在），对公存款的增长更值 得关注，尤其是对公活期存款增长，可以体 现出各家银行的经营能力。

国有大行：受到社保、养老金等集中上收、 财政存款招投标化等因素影响，存款（尤其 是对公活期存款）吸收，具有相对优势。 中小行：更多依靠资源优势、综合服务能力 来保持客户粘性，维持较好的对公活期存款 吸收。 宁 波 银 行 ： 上 半 年 存 款 增 长 2548 亿 元 （+19%，增幅上市银行最高），增量超过大 部分股份行。近年来主抓核心用户、“主账 户”，依托业务层面优势，客户粘性较强， 并获得了大量结算型存款，上半年对公活期 存款增长20%，最近3年CAGR也在10%以上。 浙商银行：深耕浙江，公司客户资源较好， 通过平台化供应链金融业务的特色服务，对 公活期沉淀较好，上半年增长24%，最近3年 CAGR接近23%。 此外，光大银行、招商银行、杭州银行、瑞 丰银行、齐鲁银行，上半年或者近三年维度 对公活期也增长较好。

关注点三、重点领域资产情况如何？—房地产

对公：预计行业压力最大时刻已过。 供给端：总框架金融16条”、“三支箭” （引导银行加大授信、债券增信、放松股 权融资等）支持政策频繁落地，缓解行业 压力。 需求端：“认房不认贷”政策纳入政策工 具箱，一线城市陆续落地；首付比例下降 有望刺激需求恢复，缓解房企现金流压力。 不良暴露压力边际放缓：1）招商银行房 地产不良贷款生成峰值在2022年，2023 年已经有所缓解。上半年不良生成为48亿 元，同比下降36亿元。公司预计下半年房 地产不良贷款生成额与上半年相比会略有 上升，但同比还会下降，全年房地产的不 良贷款生成会有比较明显的降幅（2022年 为138亿元）。2）部分银行不良率已经有 所下降，如中国银行、邮储银行、浦发银 行、兴业银行、平安银行、上海银行等。 招商银行也判断房地产行业不良贷款率拐 点大概率会在今年年内出现。 部分银行已经对相应贷款进行拨备计提： 如招商银行年初房地产行业的整体拨贷比 接近15%，是公司贷款平均拨贷比的2倍 以上，目前继续上升。

关注点四、小微竞争压力仍然较大，未来或逐步缓解

2019年开始，政策引导国有大行、股份行加大 小微贷款的支持力度，其小微贷款增长较快的 同时（每年增速在30%以上），利率下行速度 也较快，到2023H1国有五大行普惠小微利率 均在4%以下。这在一定程度上“挤压”了中 小行的小微业务，使得银行在“定价”及“扩 面”上存在一定压力。

今年上半年来看，大行挤压效应仍较为明显： 1）量：国有大行增长仍较快，仅上半年就较 年初增长20%以上，预计主要是Q1发力较多， 竞争仍然较为激烈。 2）价：激烈竞争下，多数银行价格较22A下行 较多，普遍在20bps左右。

未来，小微竞争压力或有所缓解： 2023年4月，国家金融监督管理局发布《关于 2023年加力提升小微企业金融服务质量的通 知》，正式取消了“两增”量化限制指标，有 望缓解小微竞争压力，贷款利率未来或有望趋 于平稳。 1）风控管理较好、小微业务成熟的优质中小 行基本通过进一步做小、做散、做下沉的方式 与国有大行错位竞争，贷款定价已较为平稳。 2）全行业新发放小微贷款利率过去2年降幅已 明显收窄，2023年5月利率4.57%，较3月回升 15bps。

关注点五、财富管理发展情况

AUM及增速情况：国有行客群基础强大，交通银行、招商银行、平安银行、宁波银行 AUM增长迅速，走在同业前列，其中招商银行6月末零售客户人均AUM为6.76万元，为 上市银行最高水平。

资产投放：规模增长较快，但“资产荒”现象仍明显

上半年继续保持较快增速，但“资产荒” 现象仍然较为明显。其中，受大环境较弱 影响，零售较为疲软，贷款增长主要来自 对公基建、制造业支持，同业资产增长较 快。 2023年6月末上市银行总资产同比增速达到 11.8%，继续保持较快增长，但结构上，实 体信贷需求整体偏弱： 1）贷款较年初增8.0%，慢于生息资产整体 的增速（8.4%），占新增生息资产比重为 60%，与22年持平。 2）贷款增长主要依靠对公支撑，新增对公 11.2万亿，增量超过去年全年，占新增贷款 97%。其中基建、制造业贷款增长较快， 分别达到4.6万亿、2.6万亿，其中制造业主 要是国有大行增长较快，6月末国有大行制 造业贷款较年初高增20%以上，中小行增 速则在10-15%左右。

对公房地产贷款增速恢复，上半年增长 3848亿，接近去年全年增量，地产支持政 策不断落地，房企融资有一定回暖。 3）零售贷款需求仍偏弱，按揭贷款净减少 1588亿，消费贷+信用卡也仅增2382亿 （+2.1%），经营贷表现相对较好，上半年 增长9826亿（+16.3%）。 4）票据贴现上半年整体压降9343亿（- 11.5%）。 5）资产荒下，银行加大了投资类资产、同 业资产的配置力度，尤其同业资产较年初 高增26.4%，占新增生息资产比重达到 18.8%，资产荒现象更为明显。

资产端—贷款的投向直接影响银行的不良率

对公贷款中： 1）水利、环境及公共设施行业、租赁及商业服务业等主要以政府项目、经营性物业等为主，一 般不良率相对较低，但也需关注其“隐含风险”。2020年以来不少银行的基建类贷款不良率开始有所 提升，或与城投政策收紧相关。“稳增长发力”的大环境下，预计目前整体风险可控。 2）制造业、批发零售业、住宿餐饮业等小微企业较多，不良率较高，但暴露也一般较为充分 （贷款期限一般较短）。过去几年制造业、批发零售业不良率持续下降，到2022A分别为 2.04%、2.19%，已低于对公房地产的不良率。 3）2022年房地产及建筑业不良率快速提升，目前仍处于上升期，但托底政策不断落地，未来 风险有望逐步缓释。 4）零售贷款受大环境扰动有所提升，但仍在较低水平，2018年以来基本在0.7%-0.9%左右。

负债端：存款、同业负债、债券（金融类债券+同业存单）

存款：银行核心负债来源，当前环境下竞争加剧。分为活期、定期、公司存款、 个人存款。其中活期存款占比越高，其存款综合成本率往往越低，也可在一定 程度上，说明其综合金融服务能力较强； 同业负债：同业及其它金融机构存放、拆入资金、卖出回购金融资产； 应付债券：银行债、次级债、可转债（纯债部分）等普通债券；同业存单。 在上述三类负债中，上市银行的“同业负债+同业存单”占比已保持在低于20%， 负债端竞争压力转向存款。

利润表：收入拆分——以工商银行为例

利息收入主要包括：贷款及垫款收入、债券投资收入、同业业务收入（包括同业存放、同业拆出、买入 返售业务）、存放央行收入、其他利息收入（如理财产品投资收入）。2023H1工商银行利息收入结构中， 贷款及垫款和投资类分别占68%、24%，同业业务收入占比较少，仅为4%。 手续费及佣金净收入：2023H1工商银行理财业务和结算业务收入占比最高，分别占25%和30%，其他收 入包括托管及其他受托业务收入、担保承诺业务收入、银行卡业务收入和投资银行业务收入。其他非息收入：波动较大。受到市场波动的影响，公允价值变动损益、投资收益等（包括债券处置获利 以及公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产的利息收入）波动加大；其他业务收入，主要包括保 险等子公司业务收入，也对营收带来一定扰动。

净息差—下行压力仍在，关注未来的节奏、结构分化

银行整体：下行压力仍在。上市银行23H1息差（1.77%）相比22A下降了18bps，其中： A、贷款利率相比22A下降了14bps，其中对公下降19bps，零售下降26bps。 B、存款成本率提高9bps，其中对公存款利率提升10bps，主要是土地遇冷（财政存款增长乏力）、对公存 款招投标化等因素导致。

银行分类别： 1）国有大行相对压力较大，息差上半年下降19bps，主要是成本端存款利率提升13bps及同业负债成本提升 49bps使得整体付息负债成本率上行17bps；同时资产端贷款收益率下降12bps，虽同业资产收益率提升 60bps但占比较低，共同作用下生息资产收益率下行3bps； 2）股份行息差下降16bps，贷款端利率下降16bps的同时，存款成本上升了5bps。 3）城商行、农商行息差分别均下降11bps、14bps，农商行贷款利率降幅虽然更高（-21bps），但由于定期 存款占比较高，更受益于挂牌利率下调，负债端成本下降的也更多（-5bps），部分形成了支撑。

资产质量—整体保持稳健，不良生成压力减轻

1）国有大行：整体稳健。23Q2不良率环比略升1bp，拨备覆盖率下滑1pc ；逾期率较年初下降2bps至 1.08%，不良生成率下降5bps至0.49%，整体较为稳健。 2）股份行：各项指标向好。不良率、关注类、逾期率均稳步改善，但绝对水平来看23H1不良生成率 1.21%，逾期率1.66%，均高于其他类别银行，或与地产、零售资产质量波动造成一定压力有关。 3）城商行：逾期率大幅下降。城商行逾期率、逾期生成率分别下降0.13pc、0.40pc，或为加大催收力度等； 23Q2拨备覆盖率环比提高4pc至319%。 4）农商行：改善明显。不良率（1.09%）、逾期率（1.35%）等各项指标稳步向好，拨备覆盖率提升9pc 至377%。

重点领域：房地产、零售等不良率仍有所提升

房地产、零售等领域不良率仍有所提升。 零售不良率提升因素：1）大环境扰动、经济下行等因素，居民收入受到影响；2）信用卡贷款逾期认定时 点前置和零售贷款不良认定标准调整；3）零售贷款投放不及预期，分母减小。 对公分行业中，受行业性风险的影响，房地产贷款不良率有所提升，但上半年升幅已经明显趋缓，预计最 大压力时点已过。

银行资本分类

国内对资本充足率的要求如下： 1)核心一级资本充足率>5%； 2)一级资本充足率>6%； 3)资本充足率>8%。 同时计提储备资本2.5%，此外国内系统性重要银行（目前共19家银行入选，其中上市银行18家） 根据分级有不同的附加资本充足要求，如工商银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本 充足率监管要求分别为11.50%、9.5%、8.5%。

风险加权资产

2023年2月18日银保监会、央行出台《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，就现行的资本管理办法 进行修订，拟于2024年1月1日起正式实施。总体来说，本次修订有助于银行资本充足率指标的提升，增强 服务实体经济的能力。而在细节上，通过对各项业务风险权重的调整，可以引导和规范银行的经营行为。 新办法按照银行规模和业务差异，划分为三个档次银行，匹配不同的资本监管方案： 1、高级法：适用于国有五大行+招行，银行自己搭建模型计算RWA，但要求自行测算的RWA不得低于权 重法测算RWA的72.5%，未来或有更多银行申请高级法计量来节约资本（当前邮储正在推进模型搭建）。 2、权重法：对第一档银行（包括邮储银行+股份行（除招商银行）+大部分城商行+沪农商行、渝农商行） 和第二档银行（其他中小行）匹配不同风险权重。

上市银行资本缺口分析

除了外源补充之外，银行内生盈利为更加基本的资本补充方式。未来10年，仅靠利润内生补充资本金，哪些银行可能会触碰“监管 底线”，且哪一年必须进行再融资？ 假设：19家系统重要性银行（广发银行未上市）按照各自监管要求，其余银行按照10.5%、8.5%、7.5%监管要求。 1、招行：“轻资本+内生补充”优势，高分红的同时无压力。 2、国有大行：3年内基本没有压力。 3、浙商银行、成都银行等由于当前风险资产增速相对较快（2023H1同比增速分别为14%、22%），未来或需要进一步再融资。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）